Angel investors have long been a primary source of financing for companies at Angelo gli investitori sono stati a lungo una delle fonti principali di finanziamento per le imprese a
the seed and start-up stages. il seed e start-up fasi. However, in the recent past, as venture Tuttavia, nel recente passato, come venture
capitalists have backed away from funding enterprises at these early stages, capitalisti hanno sostenuto di distanza dal finanziamento delle imprese in questi primi stadi,
angels have become recognized as the primary source of funding at this stage angeli sono diventati riconosciuta come la fonte primaria di finanziamento in questa fase
of company development. lo sviluppo della società. What’s more, having in the past largely operated Che cosa c'è di più, avendo in passato in gran parte gestiti
individually and behind the scenes, they are now banding together in groups, individualmente e dietro le quinte, sono ora strisce insieme in gruppi,
enabling them to share information about companies worthy of funding and pool consentendo loro di condividere le informazioni sulle aziende meritevoli di finanziamento e la piscina
their collective resources. le loro risorse collettive.

These developments have significant ramifications for today’s entrepreneurs. Questi sviluppi hanno implicazioni significative per l'odierno imprenditori.
While founders must still toil diligently to present to investors a business Mentre fondatori deve ancora fatica diligentemente per presentare agli investitori un business
plan that signifies a clear competitive advantage for their product or piano che indica un chiaro vantaggio competitivo per il proprio prodotto o
service, the fact remains that they now have easier access to angels. servizio, resta il fatto che essi hanno ora un accesso più facile a angeli. A group Un gruppo
with which I am involved as an entrepreneur-in-residence at the a cui sono coinvolti come un imprenditore in residenza presso il
Ewing Marion Kauffman Foundation Ewing Marion Kauffman Foundation (which sponsors the EntreWorld Web site), (che sponsorizza il sito Web EntreWorld),
called the chiamato

Angel Capital Association Angel Capital Association , has even endeavored to join together some 60 , Ha anche cercato di unire insieme circa il 60
angel groups in order to facilitate the sharing of information. angelo gruppi al fine di facilitare la condivisione delle informazioni.

As a former entrepreneur and now an angel investor for many years, I have In qualità di ex imprenditore e ora un angelo investitore per molti anni, ho
observed these trends with great interest. queste tendenze osservate con grande interesse. A look at the forces driving these Uno sguardo a queste forze di guida
trends might help entrepreneurs understand this altered financing environment tendenze potrebbe aiutare gli imprenditori a capire questo ambiente di finanziamento modificato
– and thus more intelligently pursue the financing they need for their -- E quindi più intelligente proseguire il finanziamento di cui hanno bisogno per la loro
companies. imprese.

Financing Trends Finanziamento Tendenze

At its heart, the recognition that angels are the primary source of seed and Al centro, il riconoscimento del fatto che gli angeli sono la fonte primaria di sementi e
start-up financing can be traced to recent trends in financing on the part of di start-up di finanziamento possono essere rintracciati per le recenti tendenze in materia di finanziamento da parte dei
venture capitalists – that had once been heavily involved in funding start-up investitori di capitale di rischio - che una volta era stata fortemente coinvolta nel finanziamento di start-up
companies. imprese.

• Venture Capitalists Invest at Later Stages Investitori di capitale di rischio a investire fasi successive

In the past eight years, from 1995 to 2003, venture capitalists have been Negli ultimi otto anni, dal 1995 al 2003, investitori di capitale di rischio sono stati
making more investments in companies at the expansion and later stage rendere più investimenti per le imprese nelle l'espansione e la fase successiva

(Chart) (Scheda) and far fewer in those at the seed and start-up stages. e un numero molto minore in quelli del seed e start-up fasi. In fact, In realtà,
VC funding for fledglings has dropped precipitously since the mid 1990s, with VC finanziamenti per fledglings è sceso precipitously dalla metà degli anni 1990, con
fewer than 200 companies a year receiving VC funding during the past three meno di 200 imprese che ricevono un anno VC finanziamento nel corso degli ultimi tre
years anno (Chart) (Scheda) .

Let’s look at the numbers that underlie this development. Guardiamo i numeri che stanno alla base di questo sviluppo. Today, nearly half Oggi, quasi la metà
of all venture capital is invested in funds with at least $1 billion in assets di tutti i capitali di rischio è investito in fondi con almeno $ 1 miliardi di euro nel patrimonio
under management, whereas, in 1995, no venture capitalists were managing in gestione, che, nel 1995, non sono stati investitori di capitale di rischio di gestione
assets of that amount, according to attività di tale importo, secondo
Venture One Uno venture , a research group that tracks the industry. , Un gruppo di ricerca che monitora l'industria. During this Nel corso di questo
period, the total amount of venture capital has increased tenfold, while the periodo, l'importo totale del capitale di rischio è aumentato di dieci volte, mentre il
number of principals managing such funds has not increased proportionately. numero di mandanti la gestione di tali fondi non è aumentato proporzionalmente.
With more money to invest and fewer venture capitalists for each dollar under Con più denaro per gli investimenti e un minor numero di investitori di capitale di rischio per ogni dollaro sotto
management, the average round of venture investment has more than doubled to gestione, la media del ciclo di impresa di investimento è più che raddoppiato a
$7 million in 2003 from $3 million in 1995 $ 7 milioni di euro nel 2003 da $ 3 milioni di euro nel 1995
(Chart) (Scheda) .

With venture capitalists committing more money to each investment, they have Con investitori di capitale di rischio che commettono più denaro per ogni investimento, hanno
tended to invest in more mature enterprises, those that have demonstrated the la tendenza a investire in imprese più maturi, quelli che hanno dimostrato la
value of their products or services and seek additional funding for expansion. valore dei loro prodotti o servizi e ricerca di finanziamenti supplementari per l'espansione.
Indeed, whereas the average VC investment in a seed or start-up company is now Infatti, mentre la media VC investimento in un seme o start-up è ora
$2 million to $3 million, later investments in these same companies are 2 milioni di $ a $ 3 milioni di euro, dopo investimenti in queste stesse imprese sono
substantially larger. sostanzialmente più grande. Specifically, in 2003, the average early stage In particolare, nel 2003, la media fase iniziale
investment was $4.5 million compared with $7.3 million at the expansion stage investimenti è stato di $ 4,5 milioni di euro rispetto a 7,3 milioni di $ a la fase di espansione
(Chart) (Scheda) . For entrepreneurs launching new companies, the numbers make an Per gli imprenditori lancio di nuove imprese, il numero di effettuare una
undeniable point: VCs aren’t the investors to be approaching in the seed and innegabile punto: VCs non sono gli investitori di essere in avvicinando il seme e
start-up stages. di start-up fasi.

• Angel Investors Solidify Their Hold on Seed and Start-up Stage Investments Investitori angelo solidificare la loro Tenere a seed e start-up Stage Investimenti

While the data for angel investing isn’t as definitive, these individual Mentre i dati per l'angelo che investono non è così definitiva, questi singoli
investors have put $15 million to $30 million a year into new companies in the gli investitori hanno messo milioni di $ 15 a $ 30 milioni di un anno in nuove imprese del
past decade, with rounds averaging $250,000 to $750,000, according to the ultimi dieci anni, con turni in media 250000 $ a $ 750000, secondo il
Center for Venture Research (CVR) Centro per la ricerca Venture (CVR) at the University of New Hampshire. presso l'Università del New Hampshire. Some Un po 'di
30,000 to 50,000 companies a year have been recipients of funding from angels 30000 a 50000 imprese un anno sono stati i beneficiari dei finanziamenti da angeli
during this period. durante questo periodo.

Significantly, more than half of all angel dollars have been invested in seed In maniera significativa, più della metà di tutti i angelo di dollari sono stati investiti nelle sementi
and start-up companies, with the bulk of the balance going to existing e alle start-up, con la maggior parte del saldo andare a esistenti
portfolio companies at later stages of development. portafoglio di aziende a fasi successive di sviluppo. In 2003 alone, angels Solo nel 2003, angeli
invested $18 billion in 35,000 companies, according to CVR. investito $ 18 miliardi di euro nel 35000 imprese, secondo CVR. Of that total, Di quella totale,
they put 60 percent, or $11 billion, into an estimated 20,000 companies at the hanno messo il 60 per cento, o $ 11 miliardi di euro, in una società stimato a 20000 il
seed or start-up stage. sementi o di start-up. That compares with VCs’ investments of only $400 Che confronta con VCs' investimenti di soli $ 400
million into 181 fledglings during the same period. 181 milioni in fledglings durante lo stesso periodo. The comparison is as Il confronto è come
startling as the message is clear: angels continue to solidify their hold on sorprendente come il messaggio è chiaro: angeli continuare a solidificare loro a detenere
the funding of start-up companies. il finanziamento delle start-up.

Group Dynamics Dinamiche di gruppo

Some angel investors have created a new model, banding together in groups, or Angelo alcuni investitori hanno creato un nuovo modello, strisce insieme in gruppi, o
networks, in an effort to seek out and adopt best practices, improve due reti, in uno sforzo di ricercare e adottare le migliori pratiche, migliorare la causa
diligence, and utilize standardized term sheets. diligenza, e utilizzare fogli termine standardizzato. In 2003, some 200 such groups Nel 2003, circa 200 di questi gruppi
were in operation, compared with less than 20 in 1996, according to estimates erano in funzione, rispetto a meno di 20 nel 1996, secondo le stime
by the Kauffman Foundation and also by CVR Kauffman dalla Fondazione e anche di CVR
(Chart) (Scheda) . Indeed, Kauffman’s latest effort to consolidate the groups into Infatti, Kauffman l'ultimo sforzo per consolidare i gruppi in
the Angel Capital Association represents an acknowledgement of the value of l'Angelo Capital Association rappresenta un riconoscimento del valore di
refining investing techniques, adopting robust processes, and sharing investire tecniche di raffinazione, l'adozione di processi robusti, e la condivisione
information about deals among fellow investors. informazioni su offerte di investitori tra i connazionali.

In addition to joining networks, angels and networks of angels have become In aggiunta di entrare a far parte delle reti, angeli e delle reti di angeli sono diventate
willing to syndicate deals among themselves and also in collaboration with disposti a offerte di sindacato tra di loro e anche in collaborazione con
venture capitalists. investitori di capitale di rischio. Indeed, the sophistication of mature angel groups hasn’t In effetti, la sofisticazione dei gruppi maturi angelo non è
gone unnoticed by venture capitalists, especially those that still consider passare inosservati di investitori di capitale di rischio, soprattutto quelli che ritengono ancora
investments in early-stage companies. investimenti in aziende in fase iniziale. In the case of Nel caso di
Tech Coast Angels Tech costa angeli , a network of angel investors in Southern California, , Una rete di investitori angelo nella California del Sud,
for example, more than 20 venture associates routinely scrub deals and invest per esempio, più di 20 soci di routine venture macchia offerte e investire
alongside the group’s members. accanto al gruppo di membri. Venture capitalists appreciate the robust Investitori di capitale di rischio apprezzare la robusta
process adopted by angel organizations and recognize that angels serve as ha adottato processo di angelo organizzazioni e riconoscere che servono come angeli
critical mentors and board members for start-up companies. critica mentori e membri del consiglio d'amministrazione per le start-up. In addition, by In aggiunta, di
investing alongside angels, the venture capitalists set the stage for leading investire insieme angeli, il capitale di rischio impostare la fase di guidare
subsequent larger investment rounds. successivi cicli di investimento più grande.

Benefits for Entrepreneurs Vantaggi per gli imprenditori

For the entrepreneur, these recent trends in the funding environment contain Per l'imprenditore, queste tendenze recenti nel finanziamento ambiente contenere
enormous advantages. enormi vantaggi. Angel groups tend to publicize their application Angelo gruppi tendono a pubblicizzare la loro applicazione
processes, making access easy for entrepreneurs who no longer need to find processi, rendendo facile l'accesso agli imprenditori che non hanno più bisogno di trovare
angel investors one at a time. angelo investitori uno alla volta. For those that survive the rigorous screening Per quelli che sopravvivono il rigore di screening
process adopted by the Tech Coast Angels, to take one example, entrepreneurs processo ha adottato la tecnologia di Costa Angeli, per fare un esempio, gli imprenditori
are able to make their case to upwards of 200 potential investors. sono in grado di rendere il loro caso al rialzo di 200 potenziali investitori.

Finally, given the cooperation between angel groups and seed VCs, and also Infine, data la cooperazione tra gruppi di angelo e di sementi VCs, e anche
among the angel groups, including the willingness to syndicate, that tra l'angelo gruppi, tra cui la volontà di sindacato, che
netherworld of the $2 million to $5 million investment is finally being netherworld dei milioni di $ 2 a $ 5 milioni di investimento è infine in corso
addressed. affrontate. Entrepreneurs will be increasingly able to secure funding for these Imprenditori saranno sempre più in grado di ottenere i finanziamenti per questi
amounts. importi.

In sum, the news is good on the financing front for entrepreneurs seeking In sintesi, le notizie sono buone, relativo al finanziamento davanti agli imprenditori in cerca di
dollars for seed and start-up enterprises. di dollari per seed e start-up imprese. The challenge for these founders La sfida per questi fondatori
will be to thoroughly understand today’s angel investing environment and to sarà quello di capire a fondo l'odierna angelo che investono l'ambiente e per
position their companies to take full advantage of these exciting developments. la loro posizione alle imprese di trarre il massimo vantaggio di questi entusiasmanti sviluppi.

© William H. (Bill) Payne William H. (Bill) Payne
Entrepreneur-in-Residence, Kauffman Foundation Imprenditore-in-Residence, Kauffman Foundation