Angel investors have long been a primary source of financing for companies at Les investisseurs ont longtemps été une source principale de financement pour les entreprises à
the seed and start-up stages. l'amorçage et de démarrage étapes. However, in the recent past, as venture Toutefois, dans un passé récent, comme entreprise
capitalists have backed away from funding enterprises at these early stages, capitalistes ont soutenu l'écart de financement des entreprises à ces stades précoces,
angels have become recognized as the primary source of funding at this stage les anges se sont reconnu comme la principale source de financement à ce stade
of company development. développement de l'entreprise. What’s more, having in the past largely operated Qui plus est, ayant dans le passé largement exploité
individually and behind the scenes, they are now banding together in groups, individuellement et dans les coulisses, ils sont maintenant en bandes dans les groupes ensemble,
enabling them to share information about companies worthy of funding and pool leur permettant de partager les informations sur les entreprises méritent d'être financés et la piscine
their collective resources. leurs ressources collectives.

These developments have significant ramifications for today’s entrepreneurs. Ces évolutions ont d'importantes conséquences pour les entrepreneurs d'aujourd'hui.
While founders must still toil diligently to present to investors a business Alors que les fondateurs doivent encore labeur avec diligence à présenter aux investisseurs une entreprise
plan that signifies a clear competitive advantage for their product or plan qui signifie clairement un avantage concurrentiel pour leurs produits ou
service, the fact remains that they now have easier access to angels. service, le fait est que maintenant ils ont plus facilement accès aux anges. A group Un groupe
with which I am involved as an entrepreneur-in-residence at the avec lesquels je suis impliqué à titre d'entrepreneur en résidence au
Ewing Marion Kauffman Foundation Ewing Marion Kauffman Foundation (which sponsors the EntreWorld Web site), (qui parraine le site Web EntreWorld),
called the appelé

Angel Capital Association Angel Capital Association , has even endeavored to join together some 60 , A même essayé de se regrouper près de 60
angel groups in order to facilitate the sharing of information. ange groupes afin de faciliter le partage de l'information.

As a former entrepreneur and now an angel investor for many years, I have Comme un ancien entrepreneur et maintenant un ange investisseur pendant de nombreuses années, j'ai
observed these trends with great interest. observé ces tendances avec beaucoup d'intérêt. A look at the forces driving these Un coup d'œil sur les forces de conduire ces
trends might help entrepreneurs understand this altered financing environment tendances pourraient aider les entrepreneurs à comprendre cet environnement modifié financement
– and thus more intelligently pursue the financing they need for their -- Et donc plus intelligemment poursuivre le financement dont elles ont besoin pour leur
companies. entreprises.

Financing Trends Financement Tendances

At its heart, the recognition that angels are the primary source of seed and À son coeur, la reconnaissance du fait que les anges sont la principale source de semences et
start-up financing can be traced to recent trends in financing on the part of start-up de financement peuvent être attribuées aux tendances récentes dans le financement de la part de
venture capitalists – that had once been heavily involved in funding start-up fonds de capital-risque - qui, jadis, avait été fortement impliqués dans le financement de start-up
companies. entreprises.

• Venture Capitalists Invest at Later Stages Venture Capitalists investir à un stade ultérieur

In the past eight years, from 1995 to 2003, venture capitalists have been Au cours des huit dernières années, de 1995 à 2003, fonds de capital-risque ont été
making more investments in companies at the expansion and later stage faire davantage d'investissements dans les entreprises à l'expansion et plus tard

(Chart) (Graphique) and far fewer in those at the seed and start-up stages. et encore moins ceux à l'amorçage et de démarrage étapes. In fact, En fait,
VC funding for fledglings has dropped precipitously since the mid 1990s, with VC financement pour oisillons a chuté de manière dramatique depuis le milieu des années 1990, avec
fewer than 200 companies a year receiving VC funding during the past three moins de 200 entreprises par an de recevoir un financement de capital-risque au cours des trois dernières
years année (Chart) (Graphique) .

Let’s look at the numbers that underlie this development. Regardons les chiffres qui sous-tendent cette évolution. Today, nearly half Aujourd'hui, près de la moitié
of all venture capital is invested in funds with at least $1 billion in assets de l'ensemble du capital-risque est investi dans des fonds d'au moins 1 milliard de dollars en actifs
under management, whereas, in 1995, no venture capitalists were managing sous gestion, alors que, en 1995, aucun fonds de capital-risque ont été la gestion
assets of that amount, according to actifs de ce montant, selon
Venture One Une entreprise , a research group that tracks the industry. , Un groupe de recherche qui suit l'industrie. During this Au cours de cette
period, the total amount of venture capital has increased tenfold, while the période, le montant total du capital-risque a été multiplié par dix, tandis que le
number of principals managing such funds has not increased proportionately. nombre de principes de gestion de ces fonds n'a pas augmenté proportionnellement.
With more money to invest and fewer venture capitalists for each dollar under Avec plus d'argent à investir et à moins de fonds de capital-risque pour chaque dollar en vertu de
management, the average round of venture investment has more than doubled to gestion, la moyenne entreprise cycle de l'investissement a plus que doublé à
$7 million in 2003 from $3 million in 1995 $ 7 millions en 2003 contre 3 millions de dollars en 1995
(Chart) (Graphique) .

With venture capitalists committing more money to each investment, they have Avec sociétés de capital-risque de commettre plus d'argent à chaque investissement, ils ont
tended to invest in more mature enterprises, those that have demonstrated the tendance à investir dans des entreprises plus matures, ceux qui ont démontré la
value of their products or services and seek additional funding for expansion. valeur de leurs produits ou services et de rechercher des fonds supplémentaires pour l'expansion.
Indeed, whereas the average VC investment in a seed or start-up company is now En effet, alors que la moyenne des investissements en capital-risque d'amorçage ou une start-up est maintenant
$2 million to $3 million, later investments in these same companies are $ 2 millions à 3 millions de dollars, plus tard les investissements dans ces mêmes sociétés sont
substantially larger. sensiblement plus grand. Specifically, in 2003, the average early stage Plus précisément, en 2003, la moyenne stade précoce
investment was $4.5 million compared with $7.3 million at the expansion stage l'investissement était de $ 4,5 millions $ comparativement à 7,3 millions de dollars à la phase d'expansion
(Chart) (Graphique) . For entrepreneurs launching new companies, the numbers make an Pour les entrepreneurs de lancer de nouvelles entreprises, les numéros de faire un
undeniable point: VCs aren’t the investors to be approaching in the seed and point indéniable: VCS ne sont pas les investisseurs à l'approche dans la graine et
start-up stages. démarrage étapes.

• Angel Investors Solidify Their Hold on Seed and Start-up Stage Investments Angel Investors solidifier leur emprise sur les semences et les créateurs d'investissements

While the data for angel investing isn’t as definitive, these individual Bien que les données pour investir ange n'est pas aussi définitif, ces différentes
investors have put $15 million to $30 million a year into new companies in the les investisseurs ont mis $ 15 millions à 30 millions de dollars par année dans de nouvelles entreprises dans l'
past decade, with rounds averaging $250,000 to $750,000, according to the Ces dix dernières années, avec une moyenne de séries 250000 $ à 750000 $, selon le
Center for Venture Research (CVR) Center for Venture Research (CVR) at the University of New Hampshire. à l'Université du New Hampshire. Some Quelques
30,000 to 50,000 companies a year have been recipients of funding from angels 30000 à 50000 entreprises par an ont été les bénéficiaires de financement de anges
during this period. au cours de cette période.

Significantly, more than half of all angel dollars have been invested in seed De manière significative, plus de la moitié de tous les anges de dollars ont été investis dans les semences
and start-up companies, with the bulk of the balance going to existing et les start-up, avec la plus grande partie du solde en cours aux
portfolio companies at later stages of development. portefeuille de sociétés à des stades ultérieurs du développement. In 2003 alone, angels Pour la seule année 2003, des anges
invested $18 billion in 35,000 companies, according to CVR. investi 18 milliards de dollars en 35000 sociétés, de la CVR. Of that total, Sur ce total,
they put 60 percent, or $11 billion, into an estimated 20,000 companies at the ils ont mis 60 pour cent, ou 11 milliards de dollars, dans une estime 20000 entreprises au
seed or start-up stage. semences ou de démarrage. That compares with VCs’ investments of only $400 Cela se compare avec VCS investissements de seulement 400 $
million into 181 fledglings during the same period. 181 millions en oisillons durant la même période. The comparison is as La comparaison est le
startling as the message is clear: angels continue to solidify their hold on surprenant que le message est clair: les anges continuer à renforcer leur emprise sur
the funding of start-up companies. le financement de start-ups.

Group Dynamics Dynamique de groupe

Some angel investors have created a new model, banding together in groups, or Certains investisseurs ont créé un nouveau modèle, ainsi que des fourchettes dans les groupes, ou
networks, in an effort to seek out and adopt best practices, improve due réseaux, dans un effort pour rechercher et adopter les meilleures pratiques, d'améliorer la raison
diligence, and utilize standardized term sheets. diligence, et d'utiliser des feuilles terme normalisés. In 2003, some 200 such groups En 2003, quelque 200 de ces groupes
were in operation, compared with less than 20 in 1996, according to estimates étaient en service, contre moins de 20 en 1996, selon les estimations
by the Kauffman Foundation and also by CVR Kauffman par la Fondation et aussi par la CVR
(Chart) (Graphique) . Indeed, Kauffman’s latest effort to consolidate the groups into En effet, Kauffman son dernier effort pour consolider les groupes en
the Angel Capital Association represents an acknowledgement of the value of l'Ange Capital Association représente une reconnaissance de la valeur de
refining investing techniques, adopting robust processes, and sharing investir techniques de raffinage, l'adoption de processus robuste, et le partage
information about deals among fellow investors. informations sur les offres des autres investisseurs.

In addition to joining networks, angels and networks of angels have become En plus de se joindre à des réseaux, les anges et les réseaux de business angels sont devenus
willing to syndicate deals among themselves and also in collaboration with la volonté de diffuser les offres entre eux et en collaboration avec
venture capitalists. fonds de capital-risque. Indeed, the sophistication of mature angel groups hasn’t En effet, la sophistication de maturité ange groupes n'a pas
gone unnoticed by venture capitalists, especially those that still consider passé inaperçu par les investisseurs de capital-risque, en particulier ceux qui considèrent encore que
investments in early-stage companies. investissements dans les premiers stades de développement des entreprises. In the case of Dans le cas de
Tech Coast Angels Tech Coast Angels , a network of angel investors in Southern California, , Un réseau d'investisseurs en Californie du Sud,
for example, more than 20 venture associates routinely scrub deals and invest par exemple, plus de 20 collaborateurs entreprise traite régulièrement des broussailles et d'investir
alongside the group’s members. aux côtés des membres du groupe. Venture capitalists appreciate the robust Venture capital apprécier la forte
process adopted by angel organizations and recognize that angels serve as processus adopté par ange organisations et reconnaître que les anges servir de
critical mentors and board members for start-up companies. critique de mentors et les membres du conseil pour les start-ups. In addition, by En outre, par
investing alongside angels, the venture capitalists set the stage for leading investir aux côtés des anges, les sociétés de capital-risque a ouvert la voie pour diriger
subsequent larger investment rounds. ultérieure plus grand investissement tours.

Benefits for Entrepreneurs Avantages pour les chefs d'entreprise

For the entrepreneur, these recent trends in the funding environment contain Pour l'entrepreneur, ces tendances récentes dans le contexte du financement contenir
enormous advantages. d'énormes avantages. Angel groups tend to publicize their application Angel groupes ont tendance à connaître leur application
processes, making access easy for entrepreneurs who no longer need to find processus, rendant l'accès facile pour les entrepreneurs qui n'ont plus besoin de trouver
angel investors one at a time. un ange investisseurs à la fois. For those that survive the rigorous screening Pour ceux qui survivent à l'rigoureux de sélection
process adopted by the Tech Coast Angels, to take one example, entrepreneurs processus adopté par le Tech Coast Angels, pour prendre un exemple, les entrepreneurs
are able to make their case to upwards of 200 potential investors. sont en mesure de faire valoir leur cause à plus de 200 investisseurs potentiels.

Finally, given the cooperation between angel groups and seed VCs, and also Enfin, compte tenu de la coopération entre les groupes ange et de semences VCs, et aussi
among the angel groups, including the willingness to syndicate, that entre l'ange groupes, y compris la volonté de syndicat, que
netherworld of the $2 million to $5 million investment is finally being le royaume de $ 2 millions à 5 millions de dollars d'investissement est enfin
addressed. adressée. Entrepreneurs will be increasingly able to secure funding for these Les entrepreneurs seront de plus en plus en mesure d'assurer le financement de ces
amounts. montants.

In sum, the news is good on the financing front for entrepreneurs seeking En somme, les nouvelles sont bonnes sur le front de financement pour les entrepreneurs qui ont besoin
dollars for seed and start-up enterprises. dollars pour d'amorçage et de démarrage des entreprises. The challenge for these founders Le défi pour ces fondateurs
will be to thoroughly understand today’s angel investing environment and to sera de bien comprendre aujourd'hui l'ange investir et à l'environnement
position their companies to take full advantage of these exciting developments. position de leurs entreprises à tirer pleinement parti de ces développements excitants.

© William H. (Bill) Payne William H. (Bill) Payne
Entrepreneur-in-Residence, Kauffman Foundation Entrepreneur en résidence, Kauffman Foundation